(OroyFinanzas.com) – Dos de los indicadores con mayor tradición y popularidad entre los analistas del mercado del oro y la plata son la ratio oro-petróleo y plata-petróleo. En muchas ocasiones, las relaciones entre diferentes activos arrojan conclusiones interesantes y regularidades que ayudan a planificar inversiones. Si se atiende a la evolución media histórica cuando el oro formaba parte del sistema monetario, el precio de la onza de plata debería estar en este momento en 92,67 dólares, mientras que la onza de oro valdría 2.234 dólares.

Estos valores parten de varios supuestos. En primer lugar, los dos valores dados como precios potenciales del oro y la plata están sometidos a una ratio media de 1,2 en el caso de la plata y de 20 en el oro. Estas ratios fueron la media entre los años 1961 y 1970. Si tomamos otros períodos de tiempo, entonces se obtendrán otras mediciones distintas tal como están consignadas en la siguiente tabla:

Tabla: Precios potenciales del oro y la plata en la actualidad según ratio histórica con el petróleo (en dólares por onza) y ratio media por periodo

Precio del oro Ratio oro/petróleo Precio de la plata Ratio plata/petróleo
1961-1970 2.234 20 92,67 1,2
1971-1980 1.776 15,9 52,95 2,1
1981-2000 2.078 18,6 29,30 3,8

Fuente: Elaboración propia

En segundo lugar, la estimación del precio actual depende de qué precio se fije al petróleo. Se ha tomado como referencia un precio para el barril de crudo Brent de 111,30 dólares. Las previsiones para 2014 apuntan a que el petróleo podría ascender a 120 dólares, lo cual empujaría a la baja a las ratios con oro y plata.

En tercer lugar, la comparativa entre los períodos elegidos no es homogénea. En el segundo período (1971-1980) se produjeron dos cambios institucionales importantísimos: el destierro del oro como activo de reserva monetaria y el encarecimiento de los precios del petróleo como un efecto escalón que dura hasta nuestros días. Este tipo de sucesos hace que los cálculos y las correlaciones pierdan sentido por estar fuertemente condicionadas por estos cambios de estructura.

En la tabla anterior se han dibujado la proyección de los precios actuales a partir de tres escenarios distintos. Además de estos, contamos también con la ratio oro-petróleo entre los años 2000-2013. Ésta está considerablemente por debajo de las anteriores ratios históricas (11,82) por el avance más rápido del precio del oro con respecto al del petróleo.

En el caso de la ratio plata-petróleo, ésta se encuentra por encima de las ratios históricas (5,2) por el avance más rápido de la plata respecto al petróleo, con un pico en 2011, fecha en la que entran de forma masiva los inversores en los mercados de metales preciosos.

Gráfico 1: Evolución de la ratio oro-petróleo entre 2000 y 2013

Ratio oro petróleo 2000-2013

Fuente: SRSRocco Report

Gráfico 2: Evolución de la ratio plata-petróleo entre 2000 y 2013

Ratio plata petróleo 2000 2013

Fuente: SRSRocco Report

Aparte de este baile de cifras, ratios y posibles correlaciones, la relación entre los precios energéticos y los del oro y la plata está sólidamente fundamentada en que el petróleo es un componente esencial de la producción del metal. En los últimos tres años, las mineras han incrementado más de diez puntos el consumo de diesel por onza (de 18,7 galones en 2010 a 29 en 2013 según la última estimación) como combustible para la extracción del mineral, sin contar con la generación eléctrica basada en ciclos combinados o en la construcción de la infraestructura minera.

En suma, la relación fundamental y más interesante entre el petróleo y los metales preciosos es su carácter de insumo en la extracción de mineral. Dentro de la crisis de rentabilidad de las mineras es un componente esencial sobre el que se espera que se incremente más del doble en este año 2014.

Fuente: SRSRocco Report

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Co-editor de OroyFinanzas.com, Licenciado en Ciencias Económicas por la Universidad Complutense y Máster en Econometría por la Universidad de Essex.