Informe CFTC Disaggregated Commitments of Traders Report (COT): Oro, plata, platino y paladio

Informe CFTC Disaggregated Commitments of Traders Report (COT) de oro, plata, platino y paladio

¿Cuándo se publicó el primer Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT)?
La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) publicó el primer informe Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT) el 4 de septiembre 2009. En la primera versión de este informe se cubrían los veintidós principales mercados físicos de materias primas. El 4 diciembre 2009 se incluyeron los restantes.

El citado informe Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT) es el heredero de un anterior papel, el COT histórico (COT legacy report) el cual dejó de publicarse a finales del año 2009.

¿Dónde están disponibles los informes Disaggregated COT?
http://www.cftc.gov/MarketReports/CommitmentsofTraders/index.htm

¿Por qué son importantes los informes Disaggregated COT?
Recomendamos la lectura de esta entrevista con Larry Williams sobre el COT: http://www.oroyfinanzas.com/2013/04/datos-cot-commitment-of-traders-larry-williams/

¿Por qué se creó el Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT)?
La iniciativa de crear el Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT) surgió de la recomendación de crear nuevas categorías para los agentes en el Informe de septiembre 2008 titulado: “Staff Report on Commodity Swap Dealers & Index Traders”. Concretamente, el informe recomendaba retirar los Swap Dealer de la categoría de Commercial y crear una nueva categoría para ellos, junto con una mayor información de sus movimientos, en aras de mejorar la transparencia de los futuros y opciones negociados en el mercado.

¿Cuáles son las categorias de Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT)?
El objetivo de esta nueva memoria es mejorar en términos de transparencia respecto al Informe COT histórico. Con ello, el primer cambio consiste en separar a los corredores y negociadores (traders) en cuatro categorías:

  1. 1.      Producer/Merchant/Processor/User
  2. 2.      Swap Dealers
  3. 3.      Managed Money
  4. 4.      Other Reportables

Este cambio es ciertamente relevante, puesto que el Informe COT histórico solo diferenciaba entre commercials (Producer/Merchant/Processor/User y Swap Dealers) y non-commercials (Managed Money y Other Reportables).

1.- Descripción Producer/Merchant/Processor/User
Un Producer/Merchant/Processor/User es una entidad cuya principal actividad es la producción, procesamiento, empaquetado o negociación de una materia prima física, utilizando el mercado de futuros para gestionar el riesgo o hacer operaciones de cobertura.

2.- Descripción Swap Dealer
Un Swap Dealer es un  agente que negocia principalmente swaps de materias primas y utiliza el mercado de los futuros para gestionar el riesgo con operaciones de cobertura de sus transacciones de Swap. Las contrapartidas del Swap Dealer pueden ser traders especulativos como son fondos de cobertura (hedge funds) o clientes comerciales tradicionales que necesitan cubrir sus negociaciones con la materia prima física.

3.- Descripción Money Manager
Un Money Manager como parte del Dissaggregated COT puede ser: un Commodity Trading Advisor (CTA) registrado; un Commodity Pool Operator (CPO) registrado o un fondo no registrado identificado por la CFTC. Estos traders gestionan la negociación de futuros en nombre de sus clientes.

4.- Descripción Other Reportables
Cualquier otro trader que no tenga cabida en las otras categorías y es susceptible de aportar información.

¿Para qué productos financieros se publica el Disaggregated COT?

Los informes se publican para dos tipos de producto:

  1. Solo futuros (Futures-only)
  2. Futuros y Opciones combinados (Futures-and-options-combined)

Ambos informes están disponibles en un formato corto (short format) o largo (large format).

En los informes aparece: primero, el paladio; segundo, el platino; tercero, la plata; cuarto , el oro. Los informes son iguales para los cuatro metales preciosos y se rigen por los mismos conceptos explicados en esta página.

¿Qué significa el concepto “spreading” en Disaggregated COT?
El Disaggregated COT define el Open Interest por el número de contratos long (largo), short (corto) y spreading para tres categorías de traders: Swap Dealers, Managed Money y Other Reportables.

La liquidación de un contrato de futuros o de opciones se puede hacer de dos formas: una es entregar el subyacente una vez que ha vencido el contrato o, la otra forma, es liquidar por diferencias. Si poseemos un contrato de futuros basado en el compromiso de comprar una determinada cantidad de trigo al precio pactado dentro de seis meses, la liquidación de este contrato se puede hacerse mediante el intercambio de la mercancía o entregando una cantidad de dinero equivalente al valor del subyacente.

Por tanto, el concepto de spreading es equivalente al concepto de liquidación por diferencias de un contrato de futuros o de opciones. También dentro de este concepto cabe la posibilidad de liquidar un contrato de futuros u opciones con otro contrato que tenga la posición contraria.

El cierre de posiciones en opciones y futuros mediante spreading se expresa en la correspondiente columna del Dissagregated COT. En ella, sólo se expresan los resultados al cierre, nunca se publican resultados intermedios.

El concepto de spreading o liquidación por diferencias no se puede contemplar para el caso en que una de las partes pertenezca a la categoría de Producer/Merchant/Processor/User, puesto que los agentes que forman parte de este epígrafe comercian físicamente con los subyacentes de los contratos. Por tanto, la liquidación de éstos se hace siempre entregando la materia prima correspondiente al precio convenido.

Dicho esto en este momento no sabemos porque el Disaggregated COT no incluye una columna de spreading para los producers, pero esta es nuestra interpretación.

¿Qué significa la columna número de traders Disaggregated COT?
El cómputo total de traders en cada categoría es, normalmente, mayor que el número total de traders que tienen que especificar sus actividades. Eso es porque en las categorías Swap Dealers, Managed Money y Other Reportables, el spreading puede ser una actividad parcial y, por tanto, el agente puede encontrarse, al mismo, tiempo en la columna de long y short o spreading. Además, un Producer/Merchant/Processor/User puede estar al mismo tiempo con posiciones long y short.

Para salvaguardar la confidencialidad de los traders, si una categoría tiene menos de cuatro traders activos, el volumen de las posiciones será indicado pero el número de traders no aparecerá en el informe. En su lugar, aparecerá un “·”  para el numero de traders cuando son menos de cuatro.

Los datos históricos de Disaggregated COT están disponibles desde el 13 de junio de 2006. La CFTC no tiene un registro histórico de las clasificaciones de las categorías ya que se utilizaron los nuevos métodos de clasificación para categorizar a los traders históricos y, por eso, los datos históricos podrían ser menos exactos.

Todos los Informes COT proveen un desglose del open interest (el volumen total negociado en una materia prima en futuro o futuros y opciones) para los mercados en los que 20 o más traders tengan posiciones iguales o por encima del nivel de explicación establecido por la CFTC.

¿Cómo se clasifican los participantes en el mercado de futuros y opciones en las categorías del Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT)?

Los empleados de la CFTC utilizan el formulario 40 (Form 40) y, si es necesario, tendrán conversaciones con los traders y otras fuentes para decidir la categoría a la que corresponde cada uno de los agentes inversores.

Algunas organizaciones multi-servicio o multi-funcionales tienen centralizadas sus actividades de trading de futuros. En esos casos, su Form 40 puede ser especificado en más de una categoría. Además,  la Division of Market Oversight de la CFTC incluirá al trader en aquella categoría que corresponda a su actividad principal. En la mayoría de los casos, la selección de una categoría está clara, pero en algunos casos tienen que aplicar su propio juicio para decidir cuál es la categoría correcta.

Algunas organizaciones tienen área separadas para emitir y publicar sus actividades. Si esto es así, cada una de las áreas envía su propio Form 40, el cual será analizado de forma separada para determinar a qué categoría debe ser asignado en el Disaggregated Commitments of Traders Report (Disaggregated COT).

La categoría a la que es asignado un trader en el tiempo puede cambiar por razones diversas. Un trader puede cambiar su estrategia en el mercado, puede negociar más o menos materias primas o tener una cartera de clientes que tenga necesidades diferentes. Esos cambios pueden llevar a cambios en la categorización de los traders también.

El Form 40 es obligatorio para todos los traders con obligación de publicitar sus actividades según la regulación de la CFTC 18.04. La ausencia de registro del Form 40 o si no se responde de forma honrada, será considerado como una violación de la Commodity Exchange Act y la regulación del CFTC y, por tanto, sujeto a sanciones administrativas o civiles. El Form 40 es pedido a todos los traders cada 2 años o más a discreción de la CFTC, aunque ésta puede llevar a cabo una auditoría en el momento que desee.

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