(OroyFinanzas.com) – En esta soleada pero fría mañana de Noviembre en Ginebra, el petróleo y el euro se han concedido una tregua. El oro negro llegó ayer a subir un 2%, que se suma al 5% del viernes.
Pero la rebaja de las previsiones de crecimiento del FMI ha desinflado los precios del barril, que acabó la sesión de ayer en Londres con una caída de más del 1%. Esta mañana, en los fuera de hora, el barril West Texas se paga a 48.45 dólares, cuando ayer llegó a pagarse más de un dólar por encima de esa cifra.
En el FOREX, esta madrugada ha sido relativamente tranquila, sin la referencia de Tokio, que no ha abierto sus puertas por ser día festivo en Japón. El euro ha empezado la sesión europea a la baja, pero mientras escribo estas líneas ya vuelve a recuperar la referencia de los 1.30 dólares. La desaceleración económica alemana ha afectado algo al EUR/USD y pronto podríamos ver caídas hasta los 1.2965 dólares por euro. Según los datos de la segunda estimación del PIB germano del tercer trimestre, que se han conocido a primera hora (ver noticias en vuestras plataformas de trading y en nuestra Web), la expansión interanual ha caído del 1.4% al 1.3%. Por otro lado, el Bundesbank también ha reconocido que Alemania está ralentizando su crecimiento económico.
Técnicamente, el Mercado aún tiene pendiente obedecer a la pauta correctiva del RSI. Este oscilador nos está generando el posible inicio de un proceso correctivo de muy corto plazo en el EUR/USD que puede empujar al euro hacia los 1.2840 dólares. De todos modos, esta caída será meramente consolidativa. Tras la misma, el euro debería retomar renovados impulsos hacia el objetivo de los 1.32 dólares. Las resistencias se erigen en los 1.3055, 1.3075 y 1.31 dólares por euro, mientras que los soportes emergen en los 1.2975, 1.2940 y 1.2870 yenes por dólar.
A raíz de una apasionante discusión que tuve ayer con unos colegas de un conocido private banking suizo, me gustaría reflexionar en voz alta sobre lo siguiente: ¿Hasta qué punto una masiva depreciación del billete verde contribuirá a una mejora de la balanza de pagos estadounidense?
Según un reciente análisis del Deutsche Bank, con el que coincido plenamente, el déficit norteamericano se debe a la fortaleza, y no la debilidad, de la economía. ¡Por contradictorio que parezca!
En efecto, la causa principal del enorme déficit comercial estadounidense es la diferencia de crecimiento entre Estados Unidos y la Eurozona. Y no sólo la financiación de la deuda pública norteamericana (cuyo 70% procede de bancos centrales extranjeros) es en estos momentos relativamente estable y sin apenas coste financiero, sino que una aguda depreciación del dólar (¡atención al dato!) podría poner en peligro su financiación.
Merece la pena recordar que este año Estados Unidos va a cumplir 29 años de déficit comercial ininterrumpido (salvo 1991, cuando hubieron ingresos extraordinarios por la financiación aliada a la guerra del Golfo), y, curiosamente, durante todo este período la economía norteamericana se ha desarrollado bastante bien, sobre todo en los años 90.
En mi opinión, el reciente descenso del dólar en el mercado de divisas ni perjudicará ni beneficiará demasiado a la economía estadounidense. El mayor riesgo económico para Estados Unidos que implica un dólar débil es una mayor presión inflacionista sobre los productos importados, lo que podría obligar a la Reserva Federal a acelerar el ritmo de su política de aumento de tipos de interés. No obstante, en estos momentos este escenario es poco probable, ya que los pronósticos apuntan a un aumento de la inflación estadounidense del 2.1% para este año y sólo del 2.3% para 2005.
Según la teoría macroeconómica clásica, una caída del dólar hace que los productos estadounidenses sean más competitivos en el extranjero y encarece las importaciones, lo que ayuda a reducir el déficit por balanza comercial de Estados Unidos. El problema es que debido a que China y Japón vinculan sus divisas con el dólar, el billete verde está cayendo sólo respecto a la divisa con que puede hacerlo: el euro. Lo cual, curiosamente, limita los beneficios que su situación pueda tener para la balanza comercial.
El dólar debería estar cayendo frente al yuan chino y el yen japonés, pero no lo está haciendo tan bruscamente como frente al euro. Y esto no va a ayudar demasiado a reducir el déficit norteamericano. ¿La prueba? El euro ha subido un 45% frente al dólar en los últimos dos años, y aún así el déficit comercial norteamericano con Europa es mayor hoy de lo que era hace dos años. Y es que los precios de los productos europeos que los americanos compran no han cambiado mucho durante este tiempo. Las compañías europeas (que son las realmente perjudicadas con esta situación) se están « comiendo » gran parte de la pérdida de valor de la divisa.
Las cifras hablan por sí mismas: en mes y medio el euro ha subido un 4.75% frente al dólar; en doce meses, el ascenso alcanza el 12.3%; y desde comienzos de 2002, el porcentaje se dispara hasta el 46.5%. ¿Entendéis ahora de dónde proviene el atractivo del Mercado FOREX? Recorridos, volatilidad y, en definitiva, oportunidades diarias de negocio.
En Europa, si bien un euro fuerte constituye el mejor antídoto ante la furia del petróleo, ya que el crudo cotiza en dólares, tiene también un claro impacto en el crecimiento a través de la caída de las exportaciones. Según algunos cálculos, un 10% de subida en el tipo de cambio del euro resta 0.6 puntos al PIB de la Zona Euro. (Este impacto se comprende si se tiene en cuenta que una quinta parte de los ingresos de la Zona depende de las exportaciones).
Pero los asáticos no parecen muy dispuestos a colaborar. Según ha informado hoy el « South China Morning Post », es improbable que el Gobierno chino ceda ante la presión internacional para revaluar el yuan, cuando hace nada que ha subido sus tipos de interés. El Gobierno no necesita un yuan más fuerte para controlar la economía, que ya está ralentizándose por efecto la subida de tipos. Una apreciación del yuan dañaría las exportaciones chinas y empeoraría el ya grave problema del desempleo en el país.
Ayer, el dólar se colocó brevemente en la banda de los 102 yenes ¡por primera vez desde el 3 de abril del año 2000! En ese momento « histórico », los inversores hicieron inmediatamente caja, lo que ha permitido al USD/JPY remontar hasta los 103.55 yenes por dólar. La posibilidad de que las autoridades monetarias japonesas adopten una política intervencionista planea sobre este cruce de divisas y está ayudando al dólar a recuperar terreno frente al yen. Ayer, el Gobierno japonés aplaudió el compromiso de Bush de adoptar una política monetaria que refuerce el dólar, manifestado durante la cumbre del Foro Cooperación Económica de Asia-Pacífico (APEC) en Chile.
Los inversores en FOREX consideran, sin embargo, que el dólar seguirá cayendo, en la convicción de que Washington tolera esa debilidad para aliviar su déficit de cuenta corriente y para impulsar la competitividad de la industria norteamericana, a pesar de que el nivel de los 100 yenes por dólar (ahora más cerca que nunca) será previsiblemente protegido por el Banco de Japón.
A día de hoy, el USD/JPY tiene resistencias en los 103.70, 104 y 104.45 yenes por dólar. Sus soportes (objetivos bajistas) se localizan, por su parte, en los 103.25, 102.95 y 102.70 yenes por dólar.
En corta semana (« corta » por la festividad del Día de Acción de Gracias del jueves en Estados Unidos), los indicadores macroeconómicos norteamericanos más relevantes serán el informe de bienes duraderos de octubre y el dato definitivo del índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan, que se publicarán mañana.
Se espera que los pedidos de bienes duraderos aumenten un 0.5% en octubre tras el incremento del 0.2% registrado en septiembre y, por otro lado, será interesante ver si el dato definitivo de noviembre del índice de confianza confirma el repunte anunciado a primeros de mes, que llevó al índice a una máxima de tres meses de 95.5 puntos frente a los 91.7 puntos de octubre. Los pronósticos apuntan que el índice se sitúe en los 95 puntos en su dato definitivo de diciembre.
Hoy nos enfrentamos a otra sesión escasa en citas de interés. En Estados Unidos, la única cifra relevante serán las ventas de viviendas de segunda mano. Atentos, de todos modos, a la subasta de bonos del Estado a 2 años, para ver si hay suficiente demanda por parte de bancos centrales asiáticos y comprobar si Greenspan tenía razón, el viernes, cuando advirtió que los inversores podrían no tener motivación para seguir comprando activos en dólares. Veremos.
Fuente: ACM – Advanced Currency Markets
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